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图29：造纸和纸制品行业固定设备投资周期资料来源：浙商期货研究中心纸浆行业作为造纸行业的上游，库存周期相对于造纸行业略有滞后，但大体上趋同：纸浆由于国内原材料的限制，进口依存度高，纸浆行业的库存周期主要与贸易商的相关，受到贸易商进口利润的驱动。2018年下半年开始，由于国外生产商的挺价以及国内浆价的下降，贸易商进口利润大幅压缩，但受到年末返点的制约，贸易商进口量仍高居不下，因此被动补库存的阶段被拉长。我们认为纸浆价格在2019年存在着两轮驱动，第一轮为2019年初期贸易商进口下滑引起的主动去库存，第二轮为2019年Q2和Q3造纸行业产能投放以及贸易战缓和因素导致的被动去库存。因此总体来说浆价上半年预计跟随纸价上涨，但下半年考虑到纸价的不确定性，浆价走势不明确。

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责任编辑：牛鹏飞黄金市场也面临着严重的抛售压力，不仅投机客在做空黄金，ETF投资者对金市的态度也相当的“不友好”。数据显示，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓周一减少6.18吨至788.71吨，为去年8月中旬以来最低水平。